## Tarife Kaosu Teknoloji Şirket Birleşmeleri ve Satın Almaları Piyasasının Geri Dönüşünü Engelledi mi?
Teknoloji piyasasının sağlıklı bir şirket birleşmeleri ve satın almaları (M&A) faaliyeti için sürekli yükselişte olması gerekmiyor. Düşük piyasalarda bile anlaşmalar yapılabilir. Ancak, M&A belirsiz bir piyasada gelişebilir mi? Bu daha zor bir soru.
Girişim piyasası, hem fon toplama hem de çıkışlar büyük ölçüde kuruduğu için 2022’de kötüleşti. O zamandan beri, girişim yatırımcıları hem M&A hem de halka arzlar aracılığıyla çıkışların geri dönmesini bekliyorlardı. Geçtiğimiz birkaç yıl bunu sağlamasa da, 2025’e girerken umutlu olmak için nedenler vardı.
Geç aşama girişimlerinin değerlemeleri toparlanmaya başlamıştı ve bir avuç güçlü anlaşma, bir toparlanmanın yolda olduğu izlenimini veriyordu. Buna ek olarak, Trump yönetimi kendisini, daha önce antitröst gerekçesiyle birkaç yüksek profilli anlaşmayı engelleyen Joe Biden’ınkinden çok daha M&A dostu olarak gösteriyordu.
2025’in başında anlaşmalar gerçekten de akmaya başladı. PitchBook verilerine göre, sadece ilk çeyrekte 205 ABD’li girişim satın alımı gerçekleşti ve bunların çoğu dikkate değerdi.
Mart ayında CoreWeave, Weights & Biases için 1,7 milyar dolar ödemeyi kabul etti. Takip eden hafta, ServiceNow, Moveworks’ü 2,9 milyar dolara satın alma planlarını duyurdu. Ve o ayın sonlarında Google, siber güvenlik girişimi Wiz’i 32 milyar dolara satın aldığını duyurdu.
İlk çeyrekteki diğer satın alımlar arasında, emlak teknolojisi şirketi Divvy Homes’un yatırım firması Brookfield’e 1 milyar dolara satılması ve Next Insurance’ın Munich Re’ye 2,6 milyar dolara satılması yer alıyordu.
Ancak daha sonra Nisan ayında her şey değişmeye başladı.
2 Nisan’da – “Kurtuluş Günü” olarak adlandırılan günde – Donald Trump, neredeyse tüm büyük ticaret ortaklarına karşı kapsamlı tarifeler ilan etti. Teknoloji şirketlerinin hisseleri düştü ve 1. Çeyreğin ilerlemesi bir anlık bir olay gibi görünmeye başladı.
Bir hafta sonra Trump, bu tarifelere 90 günlük bir ara verdi, ancak piyasa şimdi bir belirsizlik durumunda bulunuyor.
Truist Securities’de yönetici direktör olan Stellar Tucker, TechCrunch’a verdiği demeçte, “Hatırlayacağınız gibi, 2025’e girerken insanlar neredeyse sersemlemişti, 2025’te işlerin gerçekten toparlanacağını düşünüyorlardı” dedi. “Bunun çoğunun gerçekten gerçekleştiğini düşünmüyorum. Şu anda 2025 için görünüm oldukça ılımlı, bu talihsiz bir durum, çünkü herkes 2025’e son birkaç yıldır çektiğimizden çok daha iyi bir yıl olacağını düşünerek girdi.”
**Dalgalı Değerlemeler**
Dalgalı veya belirsiz bir kamu piyasasının M&A faaliyetini durdurmasının birkaç nedeni vardır.
Birincisi, en aktif alıcılardan çoğu – büyük kamu teknoloji şirketleri – doğrudan tarife belirsizliğinden etkileniyor. Hisse senedi fiyatları darbe aldı ve bazı temel ürünleri veya tedarik zincirleri tarife etkileriyle karşı karşıya kalabilir.
PitchBook’ta ABD girişim sermayesi araştırması direktörü olan Kyle Stanford, TechCrunch ile yaptığı bir röportajda, “Büyük kamu şirketleri, hisse senetlerindeki düşük değerlemelerle gerçekten zor zamanlar geçirecekler” dedi. Stanford, nakitleri olsa bile, yatırımcıları korkutmamak için belirsiz bir piyasada çalışmak istemiyorlar” dedi. Stanford, hisse geri alımlarının “muhtemelen şirket alımları yerine baktıkları bir şey” olduğunu ekledi.
Bir diğer engel de fiyat. Son birkaç yıldır, değerlemeler etrafında belirsizlik devam ediyor ve birçok geç aşama girişimi artık 2021’deki köpüklü değerlerine değmiyor. Ancak gerçekte ne kadar değdikleri de somut değil.
Yatırım firması B Capital için sermaye danışmanlığı ekibine liderlik eden Ronan Kennedy, “Önemli bir belirsizliğe yol açan çok fazla gidip gelme var” dedi. “İşletmeler, birkaç gün beklemenin farklı bir karara veya değerlemeye yol açabileceği durumlarda karar vermek istemiyorlar.”
**Tamamen Anlaşma Kuraklığı Değil**
Yavaşlamaya rağmen, bazı anlaşmalar yapılacak.
Teknoloji fon toplaması ve M&A’ya odaklanan hukuk firması Mintz’de ortak olan Thomas Earnest, TechCrunch’a bu yıl satmak için fırsatçı bir şekilde sinyaller gönderen herhangi bir şirketin muhtemelen bu çabaya ara vereceğini söyledi. Bu, Earnest’in sadece birkaç hafta önce TechCrunch’a M&A’da bir artış öngördüğünde söyledikleriyle keskin bir tezat oluşturuyor.
Earnest, “Dünya Ocak ayında Mart ayındakinden çok farklı bir yerdi ve şimdi üç hafta öncesine göre tamamen farklı bir yerdeyiz” dedi. “Bir hafta içinde ödediğinizden %20 veya %30 [daha az] değere sahip olacağından [korkarsanız] bir ev satın almayacaksınız ve bence bu M&A piyasasında gerçekten doğru olabilir.”
Bununla birlikte, tüm M&A’lar fırsat tarafından yönlendirilmez. Earnest, bir sonraki fon turunu toplamayan girişimlerin yine de daha düşük değerlemelerle satın alımlar gerçekleştirmesi gerekeceğini söyledi.
Earnest, “Muhtemelen girişim piyasasının geri gelmesini beklemeye çalışıyorlardı ve eğer gelmezse, bu şirketlerin ya aşağı yönlü turlarla ya da indirimli satın alımlarla rahat etmeleri gerekecek” dedi. “Bence orada anlaşma hacmi göreceksiniz.”
Earnest, sermayeli ve nakitle şişirilmiş özel yapay zeka şirketlerinin de muhtemelen daha küçük şirketleri yakalayacağını ekledi. Sadece bir örnek: Mart ayının sonunda 40 milyar dolarlık bir fon turu toplayan OpenAI’nin, yapay zeka kodlama girişimi Windsurf’ü 3 milyar dolara satın alacağı söyleniyor.
2. Çeyrek ilerledikçe, PitchBook’tan Stanford, Nisan ayının ilk birkaç haftasındaki olayların yılın geri kalanı için M&A faaliyetini zaten durdurmuş olabileceğinden korkuyor. Bu tarifelerin 90 günlük aradan sonra Temmuz ayının başlarında yeniden başlaması veya bu arada yeni ticaret anlaşmaları yapılması durumunda, bunun pek bir önemi olmayacağını ekledi.
Bu istikrar muhtemelen faaliyette tarihsel olarak yavaş bir dönem olan yaza kadar gelmeyecek. Sonra sonbahar, dördüncü çeyrek ve yıl sonu tatil yavaşlaması geliyor.
Bu, güçlü M&A anlaşmalarının yapılması için küçük bir pencere bırakıyor.
Stanford, “Değişiklikler nedeniyle istikrarlı bir 2025 ihtimali şu anda oldukça düşük görünüyor” dedi. “Haberlerin son iki haftada ne kadar değiştiğini, ne kadar küçük veya dik olduğunu, kimlerin istisnalar aldığını veya kimlerin istisna almadığını hepimiz biliyoruz. Ve [bu] gerçekten çok fazla belirsizlik yaratıyor.”